本年10月9日，公牛集团发布公告，副董事长阮学平诡计减捏不跳动3617万股，按当日收盘价诡计，触及市值超16亿元。这一动作发生在公司股价年内下落5.39%、上半年净利润下滑8%的布景下，激发市集照看。

更值得戒备的是，公牛在本年上半年营收同比下降2.6%，弃世金额高达81.68亿元，净利润只消20.6亿元，同比减少8%，出现营收与利润双降。其两大主业，电连气儿与智能电工照明收入均出现下滑，悉数占总营收比重超95%。而被托付厚望的新动力业务虽同比增长33.52%，但收入仅为3.86亿元，占总营收4.7%，尚难守旧合座增长。

与此同期，公司股价自去年10月高点已回落超25%，高瓴成本也已退出前十大鼓吹，26名职工消释廉价股权激励，国际业务捏续萎缩。这些信号交流，响应出市集对公牛改日增长旅途的疑虑。

也曾依靠品牌与渠说念设立上风的“插座一哥”，如今正面对主业增长乏力、新业务拓展不易的推行挑战。如安在保捏现款流上风的同期大开增漫空间，成为公司必须面对的问题。

01

公牛集团的发展旅途明晰，从插线板起步，冉冉拓展至墙壁开关、LED照明等家庭用电场景，依靠“安全”定位和密集的线下渠说念设立起市步地位。

绝交去年上半年，公司已设立超75万家五金销售渠说念，遮盖寰球110多万家销售网点，全年，公司完了营收168.31亿元，同比增长7.24%；归母净利润42.72亿元，同比增长10.39%。尽管数据仍在增长，但增速已连气儿三年放缓。

进入本年，增长压力进一步默契，上半年营收81.68亿元，同比下降2.6%；净利润20.6亿元，同比下滑8%，这是连年来初度出现营收与利润双降。

从拆分业务看，电连气儿业务收入36.62亿元，同比下降5.37%；智能电工照明业务收入40.94亿元，同比下降2.78%。这两项业务悉数占总营收比重达94.7%，是公司收入的主要开头。

尽管公牛在天猫平台的改换器、墙壁开关等居品仍保捏销量第一，但行业合座进入存量竞争阶段。破钞者对性价比的敏锐度升迁，小米、华为等企业通过智能化居品和生态联动切入市集，对传统居品酿成挤压。此外，房地产市集的调停也影响了家装类居品的破钞需求。

财务数据傲气，公司在成本限度上出现不互助，本年上半年，经管用度同比增长27.98%，达3.91亿元，公司讲明为职工薪酬增多及固定钞票折旧摊销飞腾。但同期，研发用度同比下降21.56%，销售用度下降17.13%。

经管成本飞腾的同期，研发和市集插足却在减弱，响应出企业在增长放缓布景下的保守倾向。此外，投资行动产生的现款流量净额同比减少77.48%，钞票与信用减值弃世悉数超2100万元，也证实公司在钞票后果和资金经管方面面对一定压力。

02

面对主业增长瓶颈，公牛集团将新动力行动第二增长弧线，公司从2021年启动布局充电桩、充电枪等居品，客岁新动力业务收入达3.8亿元，同比增长148.64%；去年该业务收入进一步增至7.77亿元，同比增长104.75%；本年上半年收入3.86亿元，同比增长33.52%。尽管增速较快，但其占总营收比重仅为4.7%，对合座功绩的拉动作用有限。

诚然新动力赛说念竞争雷同烈，如蔚来、小鹏等车企自建充电收集，绝交去年年底，蔚来已运营超2.5万座充换电站，小鹏自营充电站达1920座。第三方运营商如特回电、星星充电已酿成界限上风，国度电网、南边电网等国资企业也在加快布局。

公牛虽已诱骗超3000家B端运营商客户，并在C端铺设超2.5万家销售网点，但其居品仍以家用充电桩为主，枯竭运营管事和软件系统守旧。

毛利率数据也响应出转型的难度，去年，公牛新动力业务毛利率为34.81%，而电连气儿和智能电工照明业务的毛利率差别为40.97%和46.18%，新业务盈利才智光显偏低。价钱战和同质化竞争进一步压缩利润空间。

此时的市集对公牛的转型尚未予以充分认同，自本年以来，公司股价捏续走低，较去年10月高点63.27元/股已下落超25%，8月29日半年报发布后，股价进一步下探，市值较此前减少约35亿元。

同庚7月，公司推出次第性股票激励诡计，授予价钱从35.77元/股下调至23.84元/股，但仍有26名职工消释认购，傲气出部分中枢东说念主员对股价远景的严慎作风。此外，高瓴成本旗下投资主体已在2022年后冉冉退出前十大鼓吹名单。

尽管面对挑战，公牛的财务景色仍较持重，绝交本年3月31日，公司货币资金52亿元，往复性金融钞票约107亿元，悉数超150亿元，而短期借款和一年内到期的非流动欠债悉数不及8亿元。

去年，公司实行每10股派现24元、转增4股的分成有谋略，现款分成总和达31.01亿元，占往日归母净利润的72.59%。由于阮氏眷属通过胜仗和一致行径东说念主悉数捏有公司84.76%的股份，分成大部分流向实控东说念主。

在高分成、低增长、高聚会股权的结构下开云体育，怎么均衡鼓吹陈说与始终插足，已经公司需要贬责的问题。